金银期货报告

——美国经济韧性仍存或给金银压力

当下，美国房地产市场压力依然存在。2022年12月美国房价指数同比增速继续下降，同时美国房屋建造支出增速也在下降。在美国利率不断抬升的背景下，美国房地产借贷成本增加，需求受到抑制。

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同时，美国1月耐用品订单也出现下降，主要是波音的飞机订单减少所致。不过，剔除国防和飞机的核心资本品订单出现增长，显示在利率上升时期，企业投资依然在继续。

此外，美国就业市场依然强劲。截至2月24日，美国初请失业金人数为19万人，继续维持在20万人以内，且低于前值和市场预期值。初请失业金人数维持低位再次显示出美国就业市场的韧性。

从PMI数据来看，美国2月制造业PMI为47.7，虽未及市场预期，但相较于前值出现上升，显示美国制造业企业信心有所回暖。同时，美国2月非制造业PMI为55.1，好于市场预期，和前值相差不大，且维持在50荣枯线之上，显示美国非制造业企业信心较好。

消费者方面，虽然世界大型企业联合会公布的美国2月消费者信心指数为102.9，低于前值和预期。但是下降幅度不大，且密歇根大学公布的美国消费者信心指数近期持续回升，显示美国消费者信心出现好转。

通胀方面，美国2月非制造业PMI物价指数虽然继续下降，但是制造业PMI物价指数连续两个月回升。此前，美国1月PCE物价指数增速也回升。这令市场对于美国通胀降速变慢的担忧加剧。

美联储近期公布的半年度货币政策报告重申坚定致力于使通胀率降至2%。预计美联储加息进程将持续。从联邦基金期货隐含的利率水平来看，目前市场预期终端利率水平处于5.25%-5.5%的水平，距离当前4.5%-4.75%利率区间仍有75个基点的加息空间。这意味着如果每次加息25个基点，美联储还有三次加息。

综合来看，虽然美国房地产市场表现不佳，但是核心资本品订单出现增长。且美国劳动力市场依然较强。美国企业和消费者信心也出现回暖。这可能迟滞美国通胀水平的下降，让美联储将高利率水平维持更长的时间。这对于金银来说不是好事，短期金银可能依然承受一定压力。

作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）

报告制作日期：2023-03-06

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